Фондовый рынок, его организационная структура и операционный механизм

1. Рынок ценных бумаг, его сущность и структура

Рынок ценных бумаг — это функциональная система финансового рынка, которая способствует аккумуляции капитала для инвестиций в производственную и социальную сферы, стимулирует структурную перестройку экономики, повышает благосостояние граждан средствами доходов от вложения денежных ресурсов в ценные бумаги и свободное распоряжение доходами.

В то же время рынок ценных бумаг является также особенным сегментом финансового рынка, что представляет собой механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками на основе трансформации временно свободных денежных средств в денежный капитал, предоставляемый в ссуду на условиях возвратности и за определенную плату в виде процента.

Схема показывает, что фондовый рынок является сложной экономической системой, на основе функционирования которой рыночная экономика:

1) аккумулирует капитал для инвестиций в производственную и непроизводственную сферы;

• отражает совокупность экономических отношений, которые возникают под воздействием соотношения спроса и предложения заемного капитала;
• главным заданием фондового рынка является создание условий для нормального размещения инвестиций. Рынок объективно освещает самые эффективные отрасли и сферы экономики, в которые вливается капитал через куплю-продажу ценных бумаг;
• для нормального функционирования рынка ценных бумаг важным является два аспекта: саморегулирование и государственно-плановое регулирование.

Различают два типа рынка ценных бумаг – первичный, на котором производится эмиссия и первоначальное размещение ценных бумаг и вторичный, на котором производится оборот ранее эмитированных ценных бумаг.

В результате продажи акций и облигаций на первичном рынке эмитент получает необходимые ему финансовые ресурсы, а ценные бумаги сосредоточиваются у первых покупателей. Ведущими элементами первичного рынка является:

1) Эмитенты – государство, частные компании, международные органы;

2) Инвесторы – население, государство, коммерческие банки;

3) Формы соглашений – аукционные, открытой продажи;

4) Объекты соглашений – государственные, частные, международные ценные бумаги

Обращение ценных бумаг на первичном рынке охватывает только новые выпуски ценных бумаг (преимущественно торгово-промышленных корпораций). Этим актом через первичный оборот ценных бумаг осуществляется финансирование расширенного воспроизводственного процесса предприятий и фирм. На нем могут действовать коллективные инвесторы, в том числе коммерческие банки, страховые компании пенсионные и инвестиционные фонды и тому подобное.

Основу вторичного рынка составляет фондовый рынок: биржевой и внебиржевой или организованный и неорганизованный.

Вторичный рынок действует в следствие того, что первичный инвестор пользуется своим правом и перепродает ценные бумаги другим лицам, а они — свободные в своем выборе — перепродают их следующим вкладчикам. .

2. Биржевой рынок ценных бумаг

Фондовая биржа — специализированное учреждение, которое объединяет профессиональных участников рынка ценных бумаг, создает условия для концентрации спроса и предложения, а также для повышения ликвидности рынка ценных бумаг на регулярной и упорядоченной основе. Мировой практикой наработано две модели фондовой биржи:

а) фондовая биржа как акционерное общество, основателями которого могут быть юридические и физические лица, которые имеют разрешение на торговлю ценными бумагами. Как правило, учреждается фондовая биржа в форме закрытого акционерного общества, деятельность которого носит некоммерческий характер. Доходы биржи используются для сосредоточения спроса и предложения ценных бумаг, содействия формированию их биржевого курса и осуществления другой деятельности. Они образуются, главным образом, из платежей по реализованным соглашениям, платы за брокерские места и тому подобное и не подлежат распределению между основателями.

б) публичная форма биржи. Владельцем биржи является государство, а посетители составляют публику. Повседневное управление деятельностью публичной биржи осуществляет представитель государства, а персонал выполняет функциональные обязанности на основе найма как государственные служащие.

Основной формой деятельности фондовой биржи является механизм классического аукциона, на котором одновременно встречаются покупатели и продавцы, чтобы совместно на взаимовыгодных условиях обменяться представлениями о текущей цене выведенных на торги ценных бумаг.

Основополагающими документами, которые определяют деятельность рынка ценных бумаг в Украине являются:

во-первых, действующее законодательство Украины, Концепция функционирования развития фондового рынка Украины, и нормативные документы Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР), которые регулируют выпуски ценных бумаг, определяют требования к участникам рынка, обеспечивают становление целостного, высоколиквидного, эффективного и справедливого рынка ценных бумаг в Украине;

во-вторых, правила биржи. В них обусловлены виды соглашений, заключаемые на данной фондовой бирже, определен порядок формирования цен и допуска ценных бумаг на биржу, утверждена система информационного обеспечения, определены виды услуг и размеры их оплаты и др.

в-третьих, устав фондовой биржи, которым определяются основные принципы и направления деятельности фондовой биржи, размеры ее уставного фонда, условия и порядок принятия в членство и его лишение, права и обязанности членов, высшие органы управления, организационная структура, порядок и условия посещения фондовой биржи.

Рынок ценных бумаг и его основные функции

Цель деятельности Основные функции Распределение денежных ресурсов между участниками экономических отношений с

помощью эмиссии ценных бумаг, которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться Централизация временно свободных денежных средств и сбережений для финансирования экономики Перелив капитала с целью его концентрации в прогрессивных отраслях и в перспективных регионах Ликвидация дефицита государственного бюджета, его кассовое выполнение путем устранения неравномерности поступления налоговых платежей Информация о состоянии экономической конъюнктуры в зависимости от состояния рынка ценных бумаг

Выделяют три составные части фондовой биржи:

• спрос тех, кто нуждается в дополнительных инвестиционных ресурсах. На рынке они действуют как эмитенты.
• предложение. Охватывает физических лиц, предприятия, фирмы, всех тех, кто владеет свободными денежными ресурсами и сбережениями. На рынке они выступают инвесторами.
• цены. Рыночная (курсовая) цена ценных бумаг складывается на основе взаимодействия спроса и предложения, которые в свою очередь зависят от уровня доходов, который приносит данная ценная бумага, и уровня банковского процента.

3. Концепция развития рынка ценных бумаг в Украине

Реализация Концепции функционирования и развития фондового рынка в Украине одобрена постановлением КМУ от 29.04.94 г. № 277 и охватывает такие направления:

1) развитие структуры и основ деятельности Украинской фондовой биржи с ее филиалами и брокерскими конторами от принципов акционерного общества к основам свободного ассоциируемого членства, что в будущем позволит любой компании или фирме или торговцу ценными бумагами стать членом биржи;

2) при бирже создан Центральный депозитарий ценных бумаг и введена электронная система их обращения в форме компьютерных записей на счетах. Это делает биржу орудием общенациональной системы котировки и обращения ценных бумаг. На этапе приватизации больших государственных предприятий становится возможным первичное размещение их акций через УФБ;

3) создание единого клирингового банка, который обеспечит оперативность расчетов по заключенным соглашениям и выплату дивидендов;

4) брокерские конторы и банки-брокеры, зарегистрированные на УФБ, и являющиеся участниками Центрального депозитария и клирингового банка. Ими же становятся и банки, инвестиционные фонды и компании и торговцы ценными бумагами, которые не являются брокерами УФБ, а также эмитенты, ценные бумаги которых допущены к обращению и котировке на УФБ.

Контролирует и регулирует деятельность всех элементов данной системы централизованного обращения ценных бумаг высший биржевой комитет. Он определяет порядок и правила осуществления операций с ценными бумагами и соглашений по ним, принимает решение относительно деятельности участников биржи, ежегодно готовит и публикует в официальном издании аналитический обзор состояния рынка ценных бумаг в Украине и отчитывается о своей деятельности на общих собраниях акционеров Украинской фондовой биржи.

К купле-продаже на фондовой бирже допускаются только ценные бумаги, отвечающие требованиям действующего законодательства. Они разделяются на три группы:

• в первую входят ценные бумаги эмитентов с высоким экономическим потенциалом, рентабельностью и финансовой устойчивостью, которые отвечают за достоверность экономической и юридической информации;
• ко второй группе принадлежат ценные бумаги тех эмитентов, экономическое положение которых оценивается как достаточное для допуска к официальной котировке, но УФБ не несет никакой ответственности за достоверность информации;
• третью группу составляют ценные бумаги, которые не приняты к листингу или их эмитенты не требовали официальной котировки, поэтому УФБ не несет никакой ответственности за их достоверность.

4. Внебиржевой рынок ценных бумаг

Внебиржевой рынок охватывает рынок финансовых посредников, которые представлены преимущественно дилерами — физическими или юридическими лицами, которые в операциях купли-продажи выступают как участники деловых соглашений, действующие от собственного имени и за свои средства с целью получения дохода на основе разницы цен продажи и приобретения ценных бумаг.

Отличные особенности внебиржевого рынка ценных бумаг

Характерные признаки Внебиржевого рынка ценных бумаг Биржевого рынка ценных бумаг Размещение первых выпусков ценных бумаг среди небольших инвесторов Продажа ценных бумаг, выпускаемых государством и перепродажа акций престижных фирм и компаний Рыночная котировка осуществляется банками и компаниями Официальную котировку ценных бумаг осуществляют биржи или уполномоченные государственные учреждения Внебиржевой рынок действует, как правило, как дилерский Преимущественно брокерский Обороты средств внебиржевого рынка в 5-10 раз превышают обороты биржевого Обороты биржевого рынка в 5-10 раз меньше, чем обороты внебиржевого

Его инфраструктуру составляют инвестиционные фонды, инвестиционные компании, доверительные общества, холдинговые фирмы, страховые компании, другие юридические лица, которые занимаются посреднической, комиссионной и коммерческой деятельностью с ценными бумагами.

Ведущей особенностью внебиржевого рынка является ценообразование, которое формируется не аукционным способом, а в процессе переговоров дилера с покупателем. Важными признаками внебиржевого рынка стали: отсутствие указанного места для заключения соглашений, самоорганизация, прямое согласование цены между продавцом и покупателем.

Размер дилерской наценки на внебиржевом рынке не должен превышать 5% стоимости соглашения.

На внебиржевом рынке размещения ценных бумаг происходит без соблюдения большинства требований, традиционно предъявляемых на фондовой бирже. Поэтому здесь покупают и продаются ценные бумаги тех компаний, которые не отвечают строгим требованиям листинга и не включены в котировальный список, а также многих фирм, которые по тем или другим причинам не желают нести затраты на допуск на фондовую биржу.