Механизм функционирования облигационного кредита

1. Сущность и виды облигаций

Облигация — разновидность ценной бумаги, которая подтверждает внесение ее владельцем определенных средств и подтверждает обязательство эмитента возместить владельцу нарицательную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный срок с выплатой фиксированного процента (если другое не предусмотрено условиями выпуска).

Закон Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» отмечает такие ведущие свойства облигаций:

а) облигация является финансовым документом, который подтверждает ссуду и обязательство должника-эмитента вернуть взятые в долг средства.

б) облигация имеет определенный конечный срок погашения;

в) облигационные ссуды гарантируют владельцам облигаций первоочередность уплаты процентов и первоочередное удовлетворение других обязательств на случай ликвидации эмитента.

В то же время облигациям свойственные такие недостатки:

Во-первых, облигации не дают их владельцам прав участия в управлении делами эмитента и возможности получить больший доход от роста финансово-экономической эффективности деятельности эмитента.

Во-вторых, хоть облигация составляет твердое долговое обязательство эмитента и поэтому является более надежным финансовым документом, чем акция, однако и она в получении указанного дохода создает определенные риски.

Законом Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» установлены требования к эмитентам облигаций:

а) акционерные общества в Украине имеют право эмиссии облигаций на сумму, которая не превышает 25% размера их уставного фонда, и только, если полностью оплачены все ранее выпущенные облигации;

б) для получения разрешения на выпуск облигаций претендент должен быть неубыточным на протяжении последних трех завершенных финансово-хозяйственных лет или со времени образования, если данный срок является меньшим трех лет;

в) эмитент не должен иметь просроченной задолженности кредиторам и по взносами в государственный бюджет;

г) эмитент обязан полностью оплатить уставный фонд до того времени, когда он принимает решение об эмиссии облигаций.

Для получения разрешения на эмиссию облигаций указанная информация передается в Государственную комиссию по ценным бумагам, там скрупулезно проверяется и анализируется и только после этого происходит регистрация эмитента и предоставляется разрешение на выпуск облигаций.

В зависимости от особенных элементов облигационных ссуд на рынке ценных бумаг обращаются такие виды облигаций:

Классификация облигаций

Признаки классификации Виды облигаций По признаку эмитента

 

  Государственные

Муниципальные

Корпоративные

Иностранные По способу регистрации движения Именные

На предъявителя По форме выплаты дохода

  С фиксированным процентом

С плавающим процентом

С дисконтом

Выигрышные ссуды По срокам выпуска ссуды Краткосрочные (до 1 года)

Среднесрочные (1-5 лет)

Долгосрочные (5 — 30 лет)

Бессрочные

С правом досрочного погашения По цели эмиссии

 

 

  Финансирование новых инвестиционных проектов

Рефинансирование задолженности эмитента

Финансирование непроизводственной деятельности По надежности (наличию обеспечения) Обеспеченные

Необеспеченные По наличию ограничений обращения

  Свободно обращающиеся

С ограниченным обращением

Без обращения

Государственные облигации считаются эталоном надежности, потому что государство имеет наименьший риск банкротства. Но чем меньший риск, тем меньше оснований для уплаты высокого процента.

2. Государственные ссуды

Государственные облигации выпускаются десятками видов, в том числе с самыми разнообразными процентными ставками, разными сроками погашения (3, 6, 9 месяцев, 1 год), положениями о возможностях их досрочного погашения и тому подобное. Некоторые из них выпущенные на очень короткий срок обращения (до 91 дня) называют казначейскими векселями. Они размещаются в ходе регулярных аукционов, которые проводятся органами НБУ совместно с уполномоченными на это банками. Далее казначейские векселя продаются на свободном вторичном рынке по ценам, ниже их номинала. Вкладчик, который купил казначейские векселя, получает доход за счет разницы между ценой погашения и более низкой ценой приобретения. Если владелец сбережет казначейский вексель до наступления срока погашения, то сумма его дохода составит большую стоимость, чем величина фиксированного ежегодного процента.

Эмитентом государственных облигаций от имени правительства выступает Министерство финансов или Государственное казначейство. Они могут выпускаться процентными и дисконтными. Обязательным генеральным агентом по обслуживанию и погашению выпусков внутренних государственных ссуд выступает Национальный банк Украины, который право размещений облигаций передает только определенным банкам — резидентам.

Аналогичные условия и порядок размещения среднесрочных государственных облигаций. В то же время они имеют купоны, а купонный период установлен размером в три месяца.

Полученные от реализации государственных облигаций средства направляются на цели, определенные условиями их выпуска. В то же время они являются ценными бумагами особенного типа. Проценты по ним государство платит из государственного бюджета.

Эмитентами облигационных ссуд в Украине могут становиться предприятия всех форм собственности, любые хозяйственные общества, государство в лице центральных и местных органов власти. Могут обращаться именные и облигации на предъявителя, процентные и беспроцентные (льготные), облигации со свободным обращением и ограниченным кругом обращения.

Специфика обращения облигаций:

а) облигации бывают с изменяемым сроком задолженности: сокращаемого срока обращения, отзывные облигации и облигации с увеличением срока погашения. Привлекательность облигаций с сокращаемым сроком для эмитента заключается в облегчении первичного размещения облигационной ссуды или при благоприятных условиях применения принципа «возобновления финансирования»;

б) преимуществами конвертированных и прибыльных облигаций является их способность приносить несколько высший доход. В частности, выпуск конвертированных облигаций предоставляет право их владельцам в определенный момент обменять их на указанные виды ценных бумаг этого же эмитента на основе так называемого конверсионного коэффициента;

в) эмитент в свою очередь выпуском конвертируемых облигации стимулирует их размещение. Инвестор при этом получает возможность после конвертации продать свои акции на рынке по высшим рыночным ценам и получить дополнительный доход, выше среднерыночного. Противоположными этому виду имеются неконвертированные облигации. Прибыльные облигации содержат обязательство эмитента платить проценты только при наличии прибыли. Такие выплаты могут носить кумулятивный характер, то есть невыплаченные проценты накапливаются и подлежат уплате в следующие годы;

г) облигации, предусматривающие участие эмитента в прибылях, облигации с нулевым купоном (зеро-купон). Владение такими облигациями позволяет принимать участие в прибылях эмитента.

Облигации с нулевым купоном (зеро-купоном) могут эффективно котироваться на вторичном рынке. С приближением срока погашения этих облигаций величина дисконта уменьшается, а их курсовая стоимость растет. Фактическая выплата процента инвестору по этим акциям выполняется путем погашения облигаций на вторичном рынке по высшей выкупной цене.

3. Муниципальные ссуды

Органы местной власти, согласно с положениями Закона Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» имеют право выпускать облигации на предъявителя в бумажной форме.

Принципы и параметры эмиссии муниципальных облигаций:

— размер муниципальных заимствований безрискового выпуска облигаций достигает максимально одной трети доходной части муниципального бюджета;

— круг потенциальных покупателей местных облигационных ссуд может быть стабильным в процессе достоверных маркетинговых исследований и создания условий достаточно высокой ликвидности облигаций местных ссуд;

— эмитенту муниципальной ссуды следует объективно оценить свои возможности выполнения бюджета, объемы финансирования плановых программ и проектов, эффективного использования средств ссуды и предоставления гарантий ее возвращения и выплаты процентов;

— определиться с уровнем рентабельности капиталовложений, периодом обращения заемных средств и величиной запланированного дохода. Классически доходность облигаций местных ссуд выше, чем государственных ценных бумаг и депозитных вложений и несколько ниже от доходности корпоративных ценных бумаг.

В рыночной экономике практикуются шесть видов муниципальных облигаций.

Во-первых, облигации с полным обязательством. Выплата основной суммы долга и процентов по ним гарантируется правом муниципалитетов использовать в погашение своих обязательств доходы от налогообложения.

Во-вторых, облигации, обеспеченные доходом от определенного объекта. Их выпускают в обращение для привлечения средств с целью финансирования конкретных проектов: платных дорог, мостов, больниц и тому подобное.

В-третьих, облигации, обеспеченные специальным налогом. Они обслуживаются и погашаются средствами особенного вида налога, однако полным доверием кредиторов не пользуются.

В-четвертых, облигации государственных органов для финансирования домостроения имеют высокий рейтинг.

В-пятых, промышленные облигации. Обеспеченные доходом от определенного объекта, они являются средством развития промышленности в данном регионе. Промышленные облигации погашаются средствами от арендной платы, которая взимается местными органами.

В-шестых, долларовые облигации. Котировка этих облигаций осуществляется в долларовых показателях, а не в процентах к номиналу. Сроки погашения в них не указаны, а реализуются только в течение определенного периода.

Достаточно распространенной разновидностью муниципальных облигаций стали целевые облигации. их обязательным реквизитом являются указания товара (услуги), под которые они выпускаются.

4. Корпоративные облигации

В Украине эмитентами корпоративных акций могут стать любые предприятия всех форм собственности и организационно-правового статуса.

Преимущества и недостатки облигаций для эмитентов и владельцев-инвесторов.

Виды

облигаций Преимущества Недостатки Для эмитента Для инвестора Для эмитента Для инвестора Залоговые Отсутствуют проблемы с размещением Высокий уровень гарантий возвращения долга Риск залога активов и их потери Относительно небольшая прибыль по сравнению с другими источниками Беззалоговые Возможность получить средства без залога Получение более высоких процентов, чем от залоговых облигаций Ограниченные размеры ссуды. Необходимость высокой репутации в деловом мире Невозможность

предъявления я имущественных санкций в случае неуплаты долга Отзывные Возможность досрочного отзыва, погашения и выбора срока погашения Возможность получения разницы между отзывной и номинальной стоимостью Плата за досрочный отзыв Ограничение прав собственности на облигации и возможность отзыва с минимальной премией Сериальные Постепенное

сокращение

процентных

платежей Устойчивое погашение задолженности Ежегодная

выплата

части долга   Расширительные и сужающие Возможность реализации с долгосрочной перспективой Возможность выбора сроков погашения Возможность изменения информации о сроке погашения инвестором Более высокая цена в сравнении с другими облигациями Конвертированные Возможность

снижение

цены ссуды и

гибкость в

погашении

долга Высокая

степень безопасности вложение средств   Доход может

быть меньше, чем по

обычным облигациям

5. Цены облигаций

Номинальная цена указана на лицевой стороне облигации и является основой для последующих расчетов, а также базой начисления процентов. Согласно с действующим законодательством номинальная цена облигации минимально должна составлять 50 грн., а все высшие номиналы должны быть кратными минимуму.

Выкупная цена означает цену, по которой эмитент выкупает облигацию после истечения срока ссуды. Она может совпадать с номиналом, в процентных облигациях является выше номинала, а в дисконтных — приближаться к нему.

Курсовая цена складывается на рынке ценных бумаг под воздействием условий ссуды и прибыльности облигации и рыночной конъюнктуры на каждый данный момент.

Покупатель платит продавцу надлежащий процент, который начинается со дня последней выплаты процентов.

Совокупный доход по облигациям состоит из дохода в виде регулярных процентных (купонных) платежей, дохода при условиях купли облигаций с дисконтом и выкупом их по номинальной стоимости после наступления срока погашения и дохода при условиях конвертации облигации в акции или при уменьшении срока обращения.